經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 董瑞強 近兩年，鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能力度空前，但企業(yè)債務問題依然沒有實質(zhì)性突破。如何降杠桿、為企業(yè)減負?已成為目前業(yè)內(nèi)廣泛熱議的話題，行業(yè)也在嘗試用不同方式化解難題，而市場化債轉(zhuǎn)股正是其中一種重要途徑。
日前在政策層面也釋放出了一些積極的信號——國家發(fā)改委副主任寧吉喆在兩會記者會上稱今年要對具有發(fā)展?jié)摿Φ匿撹F、煤炭企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股，優(yōu)化企業(yè)債務和治理結構。積極穩(wěn)妥處置好債務，及時發(fā)現(xiàn)并化解處置風險隱患，進一步落實“有扶有控”差別化的信貸政策，積極推進市場化債轉(zhuǎn)股。
徐向春對經(jīng)濟觀察網(wǎng)說，從政策層面來看，中央和地方都希望在上一輪債轉(zhuǎn)股實施經(jīng)驗的基礎上，把鋼鐵行業(yè)債務水平降下來。但目前面臨的困難很多，銀行對實施債轉(zhuǎn)股的積極性并不是很高，企業(yè)“融資難”，仍需通過吸納其他投資者和第三方資金，建立債轉(zhuǎn)股基金，通過市場化方式降杠桿。目前，這些都處在探索過程中。
2017年鋼企利潤大漲，但負債率仍較高
隨著去產(chǎn)能的深入推進以及鋼企效益的持續(xù)好轉(zhuǎn)，去年一年時間，行業(yè)高杠桿率雖有所下降，但仍較高。
據(jù)中鋼協(xié)公布的數(shù)據(jù)，2017年中鋼協(xié)會員企業(yè)累計實現(xiàn)利稅3018億元，實現(xiàn)利潤1773億元，均大幅高于前年;2017年末，中鋼協(xié)會員鋼企資產(chǎn)負債率為67.23%，比2016年末下降了2.56個百分點，大于全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)0.6個百分點的降幅。
與此同時，企業(yè)負債率的偏高也造成了財務負擔過重，影響企業(yè)長遠發(fā)展。中鋼協(xié)黨委書記兼秘書長劉振江介紹，2016年中鋼協(xié)會員企業(yè)財務費用為891億元，噸鋼財務費用超過140元，相比金融危機前，增加近100元，占三項費用的35%。
徐向春分析稱，只有把過高的負債率降下來，行業(yè)企業(yè)才會有健全的財務結構，目前噸鋼財務費用仍超過100元，這是比較高的。而有的民企噸鋼財務費用非常低，與之相比，盈利水平有很大差距。這在目前利潤豐厚情況下，過高的財務費用尚顯不出多大影響，一旦市場轉(zhuǎn)差，勢必增大企業(yè)負擔。
就在一年前，中鋼協(xié)還專門針對此問題召開了“去杠桿、防風險、增效益”座談培訓會，這對今后整個行業(yè)的“去杠桿”工作起到了重要引導促進作用。當時參會的專家對經(jīng)濟觀察網(wǎng)透露，“鋼廠普遍認同行業(yè)存在的資產(chǎn)負債率偏高、債務負擔過重等一系列問題，制約了企業(yè)的長遠發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級，所以他們很希望通過債轉(zhuǎn)股等手段擺脫這一包袱?！?br /> 劉振江說，“去杠桿”是對鋼企資本結構和資金結構的根本性優(yōu)化，對企業(yè)戰(zhàn)略性發(fā)展影響重大，目前大企業(yè)多數(shù)負債率高，應屬于“去杠桿”的重點企業(yè)。他認為，“去杠桿”不可坐等，要主動上手。
彼時提出的債務處理目標是——用3到5年時間，使整個鋼鐵行業(yè)的平均資產(chǎn)負債率降到60%以下，其中大多數(shù)企業(yè)資產(chǎn)負債率處在60%以下的優(yōu)質(zhì)區(qū)間。而目前鋼企資產(chǎn)負債率為67.23%，仍處于較高的水平。
2018年3月5日，李克強總理在政府工作報告中指出，五年來，積極穩(wěn)妥去杠桿，控制債務規(guī)模，增加股權融資，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率連續(xù)下降，宏觀杠桿率漲幅明顯收窄、總體趨于穩(wěn)定。
中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長屈秀麗介紹道，鋼鐵行業(yè)總體負債率雖偏高，但差異也較大，部分企業(yè)資產(chǎn)負債率和財務費用下降明顯，高的達到80%-90%，低的只有30%-40%。同時，鋼企銀行貸款規(guī)模相對平穩(wěn)，去年財務費用同比下降3.48%?！氨M管去年行業(yè)整體資產(chǎn)負債率同比實現(xiàn)下降，但行業(yè)仍面臨融資難、融資貴等問題。”她認為。
如何去杠桿?
徐向春認為，在供給側改革前期，整個鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能最繁重的任務已基本完成，現(xiàn)在隨著行業(yè)盈利情況的大幅好轉(zhuǎn)，提高產(chǎn)業(yè)集中度和降杠桿就成為了現(xiàn)階段面臨的主要任務。目前有這幾種主要途徑：一是通過自身盈利來償還債務，另一種是進行資產(chǎn)處置，第三種就是依靠市場化債轉(zhuǎn)股的方式。
“去年以來，鋼鐵企業(yè)的利潤雖都不錯，但仍有很多前期欠帳要還，況且國家的環(huán)保壓力空前，今年還在持續(xù)升級，在環(huán)保設備更新和技術升級上，企業(yè)也需要更多資金投入，所以不可能拿所有的利潤去還債?！彼v道。
早在2016年12月，中國銀監(jiān)會、國家發(fā)改委、工信部聯(lián)合發(fā)布了《關于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權債務問題的若干意見》，要加大對兼并重組鋼鐵煤炭企業(yè)的金融支持力度，嚴控違規(guī)新增鋼煤產(chǎn)能的信貸投放，鼓勵銀行業(yè)金融機構對主動去產(chǎn)能的鋼鐵煤炭困難企業(yè)進行貸款重組。據(jù)稱，目前銀行已很難向有違規(guī)新增產(chǎn)能的鋼鐵企業(yè)貸款，而對于貸款重組，銀行也不太積極。
而在中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長屈秀麗看來，企業(yè)是“去杠桿”的主體。鋼企應抓住這一輪市場機遇，借鑒其他企業(yè)成功經(jīng)驗，以市場化理念積極推進“去杠桿”。企業(yè)要加強資金管理，提高資金使用效率，同時要加強與政府部門和金融機構的協(xié)調(diào)，爭取多方支持。
今年1月25日，國家發(fā)改委、央行、財政部等七部委聯(lián)合下發(fā)了《關于市場化銀行債權轉(zhuǎn)股權實施中有關具體政策問題的通知》。該文件在股債結合方式、資金來源、實施對象、債權類型以及金融工具等多方面放寬了實施要求。
她建議鋼企要利用好資本、債券兩大市場，提高直接融資比重，減少對銀行貸款的依賴。通過發(fā)行企業(yè)債券替代銀行貸款，減輕付息壓力。要進行資產(chǎn)證券化和資本運作，開展項目融資，以擴大資本金，降低負債率。同時還要積極引入社會投資者，成立各種投資基金。
就在十天前，安鋼集團與建行合作的市場化債轉(zhuǎn)股項目首期首批16億元資金已順利到位，安鋼市場化債轉(zhuǎn)股項目取得了階段性突破進展。此次項目基金總規(guī)模100億元，分三期實施：首期規(guī)模30億元;二期30億元;三期40億元。但由于資本市場規(guī)模不斷收緊、資金成本持續(xù)上揚，安鋼債轉(zhuǎn)股首期資金分成兩批，其余14億元后續(xù)將到位。
徐向春認為這對行業(yè)是一個積極信號，意味著鋼鐵行業(yè)實施債轉(zhuǎn)股從以前框架性的協(xié)議進入到了實質(zhì)性操作階段。這將為行業(yè)企業(yè)提供借鑒和經(jīng)驗，增強實施債轉(zhuǎn)股的信心。相對其它大銀行而言，中國建設銀行在債轉(zhuǎn)股、降杠桿方面的探索走在了前面。
不過，實施債轉(zhuǎn)股的成效不盡相同。去年有幾家破產(chǎn)的鋼鐵企業(yè)，比如東北特鋼、重慶鋼鐵，實際上也有債轉(zhuǎn)股成分。徐向春說，這種形式的債轉(zhuǎn)股對債權人造成的損失可能就比較大。
“所以要在行業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)時，及時把企業(yè)一些深層次問題加以解決，而現(xiàn)在整個鋼鐵行業(yè)正處于盈利比較好的時期，起碼未來一兩年可以繼續(xù)維持這種良好的局面，企業(yè)資產(chǎn)不貶值不縮水，這對于企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股是一個良機?！彼f道。
然而，目前國家對化解過剩產(chǎn)能過程中的債務處置諸如去產(chǎn)能涉及的債務重組、債務核銷以及兼并重組企業(yè)經(jīng)營困難情況下如何進行債務處理等問題，尚未出臺明確政策。
屈秀麗解釋稱，在去產(chǎn)能過程中，大部分企業(yè)都是部分產(chǎn)能退出，資產(chǎn)相對易界定，但因為不是獨立法人單位，對應的債務難以分割，其融資渠道涉及金融機構和非金融機構較多，資金來源復雜，債務認定困難。據(jù)了解，近期國家正在研究制定債務處置相關政策。
日前在政策層面也釋放出了一些積極的信號——國家發(fā)改委副主任寧吉喆在兩會記者會上稱今年要對具有發(fā)展?jié)摿Φ匿撹F、煤炭企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股，優(yōu)化企業(yè)債務和治理結構。積極穩(wěn)妥處置好債務，及時發(fā)現(xiàn)并化解處置風險隱患，進一步落實“有扶有控”差別化的信貸政策，積極推進市場化債轉(zhuǎn)股。
徐向春對經(jīng)濟觀察網(wǎng)說，從政策層面來看，中央和地方都希望在上一輪債轉(zhuǎn)股實施經(jīng)驗的基礎上，把鋼鐵行業(yè)債務水平降下來。但目前面臨的困難很多，銀行對實施債轉(zhuǎn)股的積極性并不是很高，企業(yè)“融資難”，仍需通過吸納其他投資者和第三方資金，建立債轉(zhuǎn)股基金，通過市場化方式降杠桿。目前，這些都處在探索過程中。
2017年鋼企利潤大漲，但負債率仍較高
隨著去產(chǎn)能的深入推進以及鋼企效益的持續(xù)好轉(zhuǎn)，去年一年時間，行業(yè)高杠桿率雖有所下降，但仍較高。
據(jù)中鋼協(xié)公布的數(shù)據(jù)，2017年中鋼協(xié)會員企業(yè)累計實現(xiàn)利稅3018億元，實現(xiàn)利潤1773億元，均大幅高于前年;2017年末，中鋼協(xié)會員鋼企資產(chǎn)負債率為67.23%，比2016年末下降了2.56個百分點，大于全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)0.6個百分點的降幅。
與此同時，企業(yè)負債率的偏高也造成了財務負擔過重，影響企業(yè)長遠發(fā)展。中鋼協(xié)黨委書記兼秘書長劉振江介紹，2016年中鋼協(xié)會員企業(yè)財務費用為891億元，噸鋼財務費用超過140元，相比金融危機前，增加近100元，占三項費用的35%。
徐向春分析稱，只有把過高的負債率降下來，行業(yè)企業(yè)才會有健全的財務結構，目前噸鋼財務費用仍超過100元，這是比較高的。而有的民企噸鋼財務費用非常低，與之相比，盈利水平有很大差距。這在目前利潤豐厚情況下，過高的財務費用尚顯不出多大影響，一旦市場轉(zhuǎn)差，勢必增大企業(yè)負擔。
就在一年前，中鋼協(xié)還專門針對此問題召開了“去杠桿、防風險、增效益”座談培訓會，這對今后整個行業(yè)的“去杠桿”工作起到了重要引導促進作用。當時參會的專家對經(jīng)濟觀察網(wǎng)透露，“鋼廠普遍認同行業(yè)存在的資產(chǎn)負債率偏高、債務負擔過重等一系列問題，制約了企業(yè)的長遠發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級，所以他們很希望通過債轉(zhuǎn)股等手段擺脫這一包袱?！?br /> 劉振江說，“去杠桿”是對鋼企資本結構和資金結構的根本性優(yōu)化，對企業(yè)戰(zhàn)略性發(fā)展影響重大，目前大企業(yè)多數(shù)負債率高，應屬于“去杠桿”的重點企業(yè)。他認為，“去杠桿”不可坐等，要主動上手。
彼時提出的債務處理目標是——用3到5年時間，使整個鋼鐵行業(yè)的平均資產(chǎn)負債率降到60%以下，其中大多數(shù)企業(yè)資產(chǎn)負債率處在60%以下的優(yōu)質(zhì)區(qū)間。而目前鋼企資產(chǎn)負債率為67.23%，仍處于較高的水平。
2018年3月5日，李克強總理在政府工作報告中指出，五年來，積極穩(wěn)妥去杠桿，控制債務規(guī)模，增加股權融資，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率連續(xù)下降，宏觀杠桿率漲幅明顯收窄、總體趨于穩(wěn)定。
中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長屈秀麗介紹道，鋼鐵行業(yè)總體負債率雖偏高，但差異也較大，部分企業(yè)資產(chǎn)負債率和財務費用下降明顯，高的達到80%-90%，低的只有30%-40%。同時，鋼企銀行貸款規(guī)模相對平穩(wěn)，去年財務費用同比下降3.48%?！氨M管去年行業(yè)整體資產(chǎn)負債率同比實現(xiàn)下降，但行業(yè)仍面臨融資難、融資貴等問題。”她認為。
如何去杠桿?
徐向春認為，在供給側改革前期，整個鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能最繁重的任務已基本完成，現(xiàn)在隨著行業(yè)盈利情況的大幅好轉(zhuǎn)，提高產(chǎn)業(yè)集中度和降杠桿就成為了現(xiàn)階段面臨的主要任務。目前有這幾種主要途徑：一是通過自身盈利來償還債務，另一種是進行資產(chǎn)處置，第三種就是依靠市場化債轉(zhuǎn)股的方式。
“去年以來，鋼鐵企業(yè)的利潤雖都不錯，但仍有很多前期欠帳要還，況且國家的環(huán)保壓力空前，今年還在持續(xù)升級，在環(huán)保設備更新和技術升級上，企業(yè)也需要更多資金投入，所以不可能拿所有的利潤去還債?！彼v道。
早在2016年12月，中國銀監(jiān)會、國家發(fā)改委、工信部聯(lián)合發(fā)布了《關于鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能金融債權債務問題的若干意見》，要加大對兼并重組鋼鐵煤炭企業(yè)的金融支持力度，嚴控違規(guī)新增鋼煤產(chǎn)能的信貸投放，鼓勵銀行業(yè)金融機構對主動去產(chǎn)能的鋼鐵煤炭困難企業(yè)進行貸款重組。據(jù)稱，目前銀行已很難向有違規(guī)新增產(chǎn)能的鋼鐵企業(yè)貸款，而對于貸款重組，銀行也不太積極。
而在中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長屈秀麗看來，企業(yè)是“去杠桿”的主體。鋼企應抓住這一輪市場機遇，借鑒其他企業(yè)成功經(jīng)驗，以市場化理念積極推進“去杠桿”。企業(yè)要加強資金管理，提高資金使用效率，同時要加強與政府部門和金融機構的協(xié)調(diào)，爭取多方支持。
今年1月25日，國家發(fā)改委、央行、財政部等七部委聯(lián)合下發(fā)了《關于市場化銀行債權轉(zhuǎn)股權實施中有關具體政策問題的通知》。該文件在股債結合方式、資金來源、實施對象、債權類型以及金融工具等多方面放寬了實施要求。
她建議鋼企要利用好資本、債券兩大市場，提高直接融資比重，減少對銀行貸款的依賴。通過發(fā)行企業(yè)債券替代銀行貸款，減輕付息壓力。要進行資產(chǎn)證券化和資本運作，開展項目融資，以擴大資本金，降低負債率。同時還要積極引入社會投資者，成立各種投資基金。
就在十天前，安鋼集團與建行合作的市場化債轉(zhuǎn)股項目首期首批16億元資金已順利到位，安鋼市場化債轉(zhuǎn)股項目取得了階段性突破進展。此次項目基金總規(guī)模100億元，分三期實施：首期規(guī)模30億元;二期30億元;三期40億元。但由于資本市場規(guī)模不斷收緊、資金成本持續(xù)上揚，安鋼債轉(zhuǎn)股首期資金分成兩批，其余14億元后續(xù)將到位。
徐向春認為這對行業(yè)是一個積極信號，意味著鋼鐵行業(yè)實施債轉(zhuǎn)股從以前框架性的協(xié)議進入到了實質(zhì)性操作階段。這將為行業(yè)企業(yè)提供借鑒和經(jīng)驗，增強實施債轉(zhuǎn)股的信心。相對其它大銀行而言，中國建設銀行在債轉(zhuǎn)股、降杠桿方面的探索走在了前面。
不過，實施債轉(zhuǎn)股的成效不盡相同。去年有幾家破產(chǎn)的鋼鐵企業(yè)，比如東北特鋼、重慶鋼鐵，實際上也有債轉(zhuǎn)股成分。徐向春說，這種形式的債轉(zhuǎn)股對債權人造成的損失可能就比較大。
“所以要在行業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)時，及時把企業(yè)一些深層次問題加以解決，而現(xiàn)在整個鋼鐵行業(yè)正處于盈利比較好的時期，起碼未來一兩年可以繼續(xù)維持這種良好的局面，企業(yè)資產(chǎn)不貶值不縮水，這對于企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股是一個良機?！彼f道。
然而，目前國家對化解過剩產(chǎn)能過程中的債務處置諸如去產(chǎn)能涉及的債務重組、債務核銷以及兼并重組企業(yè)經(jīng)營困難情況下如何進行債務處理等問題，尚未出臺明確政策。
屈秀麗解釋稱，在去產(chǎn)能過程中，大部分企業(yè)都是部分產(chǎn)能退出，資產(chǎn)相對易界定，但因為不是獨立法人單位，對應的債務難以分割，其融資渠道涉及金融機構和非金融機構較多，資金來源復雜，債務認定困難。據(jù)了解，近期國家正在研究制定債務處置相關政策。
